House View

House View

House View

2019. július

5 perces olvasási idő

 

Az amerikai és európai kötvények júniusban új mélypontra süllyedtek. Az amerikai 10 éves kötvény hozama 2% alá süllyedt, míg a német 10 éves bund -40bp-tal kecsegteti a befektetőket. Az árazások annyira extrémek, hogy a már a svájci 30 éves kötvény hozama is negatívba fordult, és az 50 éves is közel van a 0-hoz.

 

Kötvénypiacok


 

Úgy tűnik a hozam éhség és egy lehetséges közeli recesszió beárazása valóban extrém szintre juttatta a kötvény árakat és ebben a környezetben mind a fejlett és a feltörekvő országok kötvényei rendkívül jól teljesítettek. A fent felsorolt ár képzésben az is benne van, hogy a konszenzus egyelőre azt mutatja, hogy az amerikai jegybank július végén minimum 25 bázis ponttal csökkenti az irányadó kamatot. Ha ez nem történik meg, akkor az komoly fordulatot okozhat a kötvény piacokon.

 

Hazai piac

Jól teljesített a hazai kötvénypiac júniusban. A fejlett piaci hozamok tovább estek, a nagy jegybankok továbbra is “dovish”, azaz lazítást ígérő üzeneteket küldenek. Noha a helyi inflációs folyamatok nem javulnak, ez háttérbe szorul a globális kötvény bull market közepette. Az értékeltségi szintek elkezdtek romlani, de a technikai kép nagyon erős: az új lakossági kötvény eladási számai igen magasak, és a költségvetés az első negyedévet többlettel zárta. A hosszú hozamok 20 bázisponttal csökkentek, a rövid hozamokat a visszavételi aukciók támogatják.

 

Eszköz osztályokon belül Alulsúly Enyhe alulsúly Semleges Enyhe felülsúly Felülsúly
Kötvények  
Kötvényeken belül
Egyesült Államok  
Európa    
Japán  
Fejlődő piacok    
Magyar államkötvény  

A tábla frissítve a 2019. júliusi megbeszélések alapján.

 

Részvénypiacok


 

A politikai bizonytalanság továbbra is fontos szerepet játszik a jelenlegi befektetési környezetben. Wilbur Ross, az USA jelenlegi kereskedelmi minisztere, többször is kijelentette, hogy a “Főnök” (Donald Trump) nem viccel, és ha a hónap végi G20-as találkozón nem találják meg a közös nevezőt a világ két legnagyobb gazdaságának vezetői, akkor az USA további 300 milliárd dollár értékű vámot vet ki a Kínából az USA-ba irányuló exportokra. A makró gazdasági adatok továbbra is gyengülnek. A kínai Caixin szolgáltató szektor PMI értéke 52,7-re esett az előző havi 54,5 után, a jövőbeni várakozás alindexe ezen belül pedig 7 éves mélypontra esett. Ennek alapján a kínai lakossági fogyasztás növekedési üteme is keményen lassít, míg az infláció, év/év alapon elérte a 2,7 százalékot. Az amerikai lassulás előjelei is kezdenek mutatkozni. Bár a munkanélküliség ráta még mindig rendkívül alacsony – 3,6% – , de a munkaerő piacra belépők száma a várt 175 ezer helyett csak 75 ezer volt, és az amerikai PMI kicsivel a recesszió feletti értéket mutatott az 50,5-es szinten.

 

Eszköz osztályokon belül Alulsúly Enyhe alulsúly Semleges Enyhe felülsúly Felülsúly
Részvények
Részvényeken belül
Fejlett piacok
Fejlődő piacok
Egyesült Államok
Európa
Magyarország    
Lengyelország    
Románia        
Csehország  
Brazília  
Oroszország    
India
Kína
Törökország  
Görögország    
Ausztria  
Japán
Dél-Korea    
Taiwan  
Dél-Afrika  
Mexikó    
Indonézia  

A tábla frissítve a 2019. júliusi megbeszélések alapján

 

Alapjaink és kilátásaink

 

Elővigyázatosan nézünk szembe a következő hónappal/hónapokkal. Több adat is azt sugallja, hogy a defenzívebb befektetési hozzáállás lehet kifizetődő a közel jövőben. Az hogy, az amerikai 10 éves kötvény hozama 2% alá esett azt jelezheti, hogy a gazdaság jelentősen lassulhat, de a 3 hónapos-10 éves hozamkülönbözet is változatlanuk negatív, ezért ezek alapján egy kisebb recessziót sem zárhatunk ki. Európa sem néz ki fényesen, mivel a német 10 éves hozam új mélypontra, -0,40 bázispontra süllyedt és a Brexit terén sem változott semmi annak ellenére, hogy Boris Johnson Anglia új miniszterelnöke.

A következő táblázat az Aegon Alapkezelő fókuszban lévő alapjainak kilátásait mutatja be. A pozíciók május-júniusra vonatkoznak – az aktuális adatok, piaci folyamatok függvényében -, ezek a befektetések akár jelentősen is változhatnak.

 

 

Portfólió Kilátásaink teljesülése esetén Kilátásainkkal nem egyező folyamatok esetén
Aegon Moneymaxx Expressz Abszolút Hozamú Befektetési Alap Az alapban júniusban csökkentettük a kamatkockázatot, a jelenlegi fejlett piaci hozamszintek elég sok lazítást/lassulást áraznak. A G20 csúcs előtt emeltük az alap feltörekvő piaci részvénykitettségét. A német 10 éves hozam új mélypontra ment (-31bp), a svájci 30 éves kötvénynek is negatív a hozama és az 50 éves kötvények hozama is közel van a 0-hoz. Az alapra a legnagyobb kockázatot a részvénypiacok esése, illetve a feltörekvő piaci kötvényfelárak tágulása jelentheti.
Aegon BondMaxx Abszolút Hozamú Kötvény Befektetési Alap A német 10 éves hozamúj mélypontra ment (-31bp), a svájci 30 éves kötvénynek is negatív a hozama és az 50 éves kötvények hozama is közel van a 0-hoz. Ebben a környezetben a feltörekvő piaci kötvények remekül teljesítettek a hónap folyamán. Levágtuk az elefántcsontparti és török kitettségünket az alapban. Részt vettünk az ukrán és szerb eurós állampapír kibocsátásában és a Novolipetsk Steel új kibocsátásában is. A hitelkockázati felárak (spreadek) emelkedésén kívül az alap számára közepes lejáratokhoz tartozó hozamok magasabb szintje lenne kedvezőtlen.
Aegon Alfa Abszolút Hozamú Befektetési Alap Az alap pozitív hozamot ért el júniusban köszönhetően az altalános tőzsdei emelkedéseknek és az alap jó pozícióinak. A hozam több mint felét az részvénykitettség hozta, ezen belül is a legnagyobb mértékben a Graphisoft pozíció, amit a Wood tőzsdei cég a hónap folyamán felminősített. Emellett a görög banki pozíciók járultak még hozzá nagymértékben az előző havi teljesítményhez, amik az EU választás után szubsztanciálisan emelkedtek. A görög kitettséget továbbra is tartjuk, mivel úgy gondoljuk, hogy itt még jelentős emelkedésre van esély. Júniusban a kötvények is emelkedtek, ami szintén jót tett az alapnak. A korábban felvett török pozíciót csökkentettük, mivel bizonyos részvények elérték a célárjainkat. A DAX és S&P 500-as index shortjainkat vissza vettük, mert az a véleményünk, hogy a támogató jegybanki politika, a G-20-as találkozó eredménye és az befektetők alul pozícionáltsága további ralira ad esélyt. Negatívan befolyásolná az alap teljesítményét egy olyan hirtelen lezajló részvénypiaci esés amire nem lenne elég időnk felkészülni.
Aegon Maraton Aktív Vegyes Befektetési Alap Az alap pozitív hónapot zárt júniusban és a benchmarkot is felülteljesítette. Az alap hozamához egyenlő mértékben kontributált a részvény és kötvény kitettség. Részvény oldalon főleg az orosz
pozíció és a Graphisoft-ban lévő részesedésünk adott jelentősen hozzá a júniusi teljesítményhez. A G-20-as találkozó kimenetele és a támogató jegybanki környezet miatt úgy gondoljuk, hogy a részvény piacok tovább emelkedhetnek a közel jövőben. Ezért a múlt hónapban felvett short pozíciókat lezártuk és az Európai és fejlett piaci kitettségünket tovább növeltük. A már meglévő török pozícióinkat csökkentettük és várakozó állásponton vagyunk. Amennyiben a politikai szintér lenyugszik és a makró
adatok jobb képet mutatnak akkor a török pozíciót újra növelni fogjuk. Az európai és osztrák részvénypiac közötti árazásbeli különbség indokolatlanul megnőtt, ezért az osztrák kitettségünket tovább növeltük.
A forint túlzott erősödése a régiós devizákkal szemben és a régiós részvénypiac hirtelen esése kedvezőtlenül hatna az alapra.
Aegon Panoráma Származtatott Befektetési Alap Az alap pozitív hozamot ért el júniusban köszönhetően az altalános tőzsdei emelkedéseknek és az alap jó allokációjának. A G-20-as találkozó kimenetele és a támogató jegybanki környezet miatt úgy gondoljuk, hogy a részvénypiacok tovább emelkedhetnek a közel jövőben. Ennek jegyében az Európai és fejlett piaci kitettségünket tovább növeltük, és a korábban felvett short pozíciókat lezártuk. Az alap részvénykitettsége 60% fölé ment,
de ez még feljebb mehet a pozitív jövőképünk miatt. Mind a PLN/HUF és EUR/USD fedezéseket a hónap végén csökkentettük.

Egy olyan hirtelen lezajló részvénypiaci esés befolyásolná negatívan az alap teljesítményét, amire nem lenne elég időnk felkészülni.
Aegon Közép-Európai Részvény Befektetési Alap Az alap pozitív hónapot zárt júniusban, de a referencia indexet alulteljesítette. Az alulteljesítés főleg a lengyel alulsúlynak és az osztrák felülsúlynak volt köszönhető. A lengyel alulsúlyból zártunk a hónap folyamán, de még mindig nem érte el a neutrális szintet. Szektorokra lebontva a telekommunikációs, kiskereskedelmi és nyersanyag teljesített jól, míg az olaj szektor a relatíve magas olaj árak ellenére alulteljesített. Ország szinten Lengyelország volt a legjobban teljesítő, míg Magyarország a legrosszabb. Az alap teljesítményét negatívan befolyásolná egy nagyobb, hirtelen lezajló közép-európai részvénypiaci áresés, ezen belül is főleg a felülsúlyozott szektorok és a régiós piacoknak a megingása jelentene a referenciaindexhez képest nagyobb esést.
Aegon MegaTrend Részvény Befektetési Alapok Alapja Az alap pozitív hozamot ért el júniusban köszönhetően az altalános tőzsdei emelkedéseknek és az alap jó részvény kiválasztásainak. A G-20-as találkozó kimenetele és a támogató jegybanki környezet miatt úgy gondoljuk, hogy a részvénypiacok tovább emelkedhetnek a közel jövőben. A legjobban teljesítető szektor az IT volt, míg a kannabisz a legrosszabb. Úgy gondoljuk ez egy ciklikus eladási hullám, amit arra használunk, hogy a túladott jó minőségű részvényekből növeljük a portfolióban a kitettséget. Az elmúlt hónapban infrastrukturális, Y generációs (Millenials), és víz és hulladék feldolgozó pozíciókkal növeltük az alap kitettségét. Egy széleskörű tőzsdei eladási hullám ezt az alapot is negatívan érintené.
Aegon Russia Részvény Befektetési Alap Az alap pozitív hozamot ért el júniusban és felülteljesítette a referencia indexét köszönhetően az altalános tőzsdei emelkedéseknek és az alap jó részvény kiválasztásainak. A G-20-as találkozó kimenetele és a támogató jegybanki környezet miatt úgy gondoljuk, hogy a részvénypiacok tovább emelkedhetnek a közel jövőben. Júniusban az orosz piac volt a legjobb a török után köszönhetően annak, hogy a jegybank 7,75%-ról 7,50%-ra vágta az irányadó kamatot, és a hónap elején Putyin egy Szt. Pétervár-i fórumon az infrastruktúra fejlesztését irányozta elő. Az inflációs adatok jobbak lettek a vártnál, úgy tűnik az ÁFA emelés nincs hatással az inflációra és a rubel is 4%-ot emelkedett a dollárral szemben. Az elmúlt hónapban aranybánya felülsúlyt és acélipari alulsúlyt tartottunk az alapban.

Az alap teljesítményére negatív hatású lenne az amerikai és európai szankciók további szélesítése, illetve a rubel hirtelen leértékelődése.
Aegon IstanBull Részvény Befektetési Alap Az alap rendkívül jó hónapot zárt és jelentősen felülteljesítette a referencia indexét. A G-20-as találkozó kimenetele és a támogató jegybanki környezet miatt úgy gondoljuk, hogy az emelkedés, ha nem is ilyen tempóban, de tovább folytatódhat a közel jövőben. Mivel a Turkcell és bizonyos aranybánya pozícióink elérték célárainkat, ezekben profitot realizáltunk. A bank szektorban kialakított
alul súlyt továbbra is tartjuk, és a már meglévő vas-acélipari részvényekben tovább növeltük a pozícióinkat. Bár az egyedi részvény kilátások egyre jobbak a török piacon, a makró gazdasági adatok és politikai kép még nem ad teljesen zöld utat. Amíg ez nem változik addig csak rövidebb távú, opportunisztikus befektetésekben gondolkodunk.
Az alapot negatívan befolyásolná a líra hirtelen értékvesztése, illetve a török elnök váratlan, gazdaságilag negatív intézkedései.

 

Itt olvashat arról, mely díjakat nyertük el a 2018-as Privátbankár.hu Klasszis díjátadón.

Privátbankár.hu Klasszis – Az Év Feltörekvő Portfóliómenedzsere 2018 – Pálfi György

Privátbankár.hu Klasszis – Legjobb Abszolút hozamú Nem Származtatott Alap 2018 I. helyezett – Aegon Alfa Abszolút Hozamú Befektetési Alap

Privátbankár.hu Klasszis – Az elmúlt 10 Év Legjobb Abszolút Hozamú Alapja 2018 I. helyezett – Aegon Alfa Abszolút Hozamú Befektetési Alap

Privátbankár.hu Klasszis – Legjobb Hazai Pénzpiaci Alap 2018 I. helyezett – Aegon Pénzpiaci Befektetési Alap

Privátbankár.hu Klasszis – Legjobb Abszolút hozamú Nem Származtatott Alap 2018 III. helyezett – Aegon Moneymaxx Expressz Abszolút Hozamú Befektetési Alap

Privátbankár.hu Klasszis – Legjobb Szabad Kötvény Alap 2018 II. helyezett – Aegon BondMaxx Abszolút Hozamú Kötvény Befektetési Alap

Privátbankár.hu Klasszis – Legjobb Szabad Kötvény Alap 2018 III. helyezett – Aegon Feltörekvő Európa Kötvény Befektetési Alap

Mindig rendelkezésére állunk.
06-1-477-4814
munkanapokon: 8-16h
hosszított panaszbejelentés: hétfő 8-20h
06-1-477-4814
külföldről hívható szám